基金经理的价值主要体现在通过研究创造α以及通过平滑组合波动尽可能改善投资者体验。通过深入研究选择适合投资的基金，获取基金层面的超额α是FOF投研的重点工作。从基金定期报告中，可以获得丰富的研究信息。基金定期报告是基金管理人定期披露的反映基金运作情况的文件，包括基金季报、中报（半年报）和年报，每年披露6次。相对自媒体和宣传广告，基金定期报告更官方、更全面，客观地展示了基金的投资运作、资产配置、风险收益等情况，是投资者了解和评估基金的重要依据。对投资者而言，动辄七八十页的定期报告即使花费大量时间阅读也未必能掌握基金关键变化。我们可以如何技巧性阅读基金定期报告，有效获取基金信息，为自己投资决策做准备呢？本文以兴全商业模式混合（LOF）为例，为大家介绍对于主动管理的偏股型基金（包括股票型基金以及混合型基金中以股票为主要投资对象的基金），如何挖掘定期报告的信息价值，用好这份“基金体检报告”。
一、把握季报中哪些关键信息？
这是季报的第一部分，基金产品的概况信息很少发生变化，主要介绍产品类型、投资策略、业绩比较基准、风险等级等。值得注意的是，有的基金产品可能分为A类、C类等多种份额，通常各类份额主要差异在费率设置和销售渠道，实际上是同一只产品。
图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告报告披露基金规模，投资者可以结合历史数据观察规模的动态变化。基金规模受到基金净值涨跌和基金份额申赎的双重影响。需要注意的是，当基金在当期有分红时，基金的单位净值和规模会下降，判断时应考虑分红的因素。图2、兴全商业模式主要财务指标
图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告结合基金每日净值和季报披露，可以看到基金各时间维度的业绩表现。除了关注收益率本身，投资者还需留意业绩基准。业绩基准是评判基金表现的“锚”，跑赢业绩基准的基金可能预示着基金经理有创造alpha的能力。此外，对于偏股基金，可以用偏股混合指数930950作为基准，看基金是否跑赢了同业平均。这一部分也可以关注基金净值波动，可以用净值增长率标准差与基准收益率标准差作比较，看基金能否在战胜基准的同时也没有过高的波动。图3、兴全商业模式累计净值增长率与同期基准收益率历史走势对比
图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告这部分内容不妨重点看看基金经理对上一阶段市场的回顾总结，以及基金在这种市场环境下的应对思路和投资操作。这可以帮助我们理解基金的投资逻辑，判断其是否符合自己的投资理念。图4、兴全商业模式投资策略和运作分析
图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告对于积极投资者而言，这部分无疑是"重头戏"，因为可以直观地看到基金经理具体的操作。需要重点关注股票仓位、行业配置和前十大重仓股的情况。
图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告
图6、兴全商业模式各行业（证监会一级行业）配置比例图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告资产配置：包括持有的股票、债券、现金等资产的比例和分布情况。对于主动偏股型基金来说，主要关注权益仓位，即权益资产在整体基金资产中的占比，可以结合前几期的仓位数据，观察仓位变动。仓位较高往往代表基金经理对市场较为乐观。这反映了基金经理的主动择时判断，有时候也可能是大额申赎导致的被动加减仓。行业配置：季报披露的行业分类为证监会行业一级分类，可以窥见基金重点布局的大方向。如果想要观察更细分的行业配置，可以结合基金半年报/年报的全部股票持仓明细，自行计算细分行业、热点主题的配置情况。前十大重仓股：季报只披露基金前十大重仓的个股。可以对比本期与历史报告期前十大重仓股的异同，新进个股可能预示了基金新发现的投资机会，而连续多期持有的个股则可能是基金的长线核心资产。基金重仓股的集中度反映了基金经理持股的风格是集中火力还是均衡分散。
图片来源：兴全商业模式混合（LOF）2024年第一季度报告不过也需要注意的是，由于基金季报只能代表季度末当日的持仓情况，存在一定的局限性，上述信息对于基金经理操作的判断也只能起到参考的作用。因此， “抄作业”行为需要谨慎。
二、把握年报（半年报）中哪些关键信息？
比起季报，基金的半年报、年报中披露的信息更全面，但时效性相对较弱，这是由于这两种报告须在更长的时间跨度内总结基金的运作情况，编制周期相对较长。除了季报中涵盖的内容外，年报和半年报还有以下值得关注的部分:基金全部持仓明细。在年报中，基金需披露全部股票持仓的明细情况，而不仅限于前十大重仓股。通过梳理基金的完整持仓，可以全面分析其持股特点和风格倾向。结合历史披露数据，我们可以初步了解基金的整体投资风格，是偏大盘蓝筹、还是成长风格，是侧重价值投资、还是偏好主题投资等等。股票重大变动。年报披露了基金累计买入和卖出金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票明细，可以补充观察报告期间基金持股的变化。持有人结构数据。年报披露了基金管理人和机构投资者的持有份额。基金经理如果自购，往往代表了其对产品的信心。而机构投资者通常有着专业的研究团队和严格的筛选流程，其青睐的基金往往也有其过人之处。但是也要关注单一机构持有比例特别高的基金，万一该机构大规模赎回，可能对基金净值产生冲击。
资料来源：兴全商业模式混合（LOF）2022年度报告、2023年度报告基金经理市场展望。年报通常会披露基金管理人对后市的研判和策略。这反映了基金经理对权益市场是看多还是看空，以及未来将重点布局哪些方向。当然，基金的市场研判也可能存在偏差，投资者在参考的同时也要保持独立思考。
资料来源：兴全商业模式混合（LOF）2023年度报告三、如何使用季报、年报的信息
季报和年报披露的数据丰富多样，除了直接观察数据，在基金分析中，还有几种常见的思路和方法，可以帮助我们更好地解读基金定期报告：1. 结合基金净值，投资者可以计算一些常用的基金评价指标，比如：超额收益：基金收益率与业绩基准收益率之差，反映基金跑赢基准的能力。跟踪误差：基金收益率与业绩基准收益率的偏离程度，反映基金投资是否贴近基准。夏普比率：基金超过无风险利率的收益与波动率的比值，反映基金承担一单位的风险获取的超额回报。信息比率：基金超过业绩基准的收益与跟踪误差的比值，反映基金承担一单位的主动风险获取的超额回报。最大回撤：表示基金在特定时间段内从最高净值到最低净值的最大百分比亏损，反映基金可能出现的回调风险。通过比较基金在不同时期的仓位变化和历史报告期的市场分析，可以观察基金经理对市场趋势的判断和应对策略。行业分布的变化反映了基金经理对不同行业景气度的观点，可以判断基金在行业选择上的配置能力。重仓股的持有时长可以反映基金经理的投资风格，是偏向于长期投资还是短期投资，长期持有重仓股可能意味着基金经理对这些公司的基本面和成长潜力有充分的信心。此外，纵向对比还可揭示基金风格的稳定性。一只风格稳定的基金，在选股方面应该有持续稳定的判断框架和逻辑，在股票的大小盘、价值成长等风格上也会相对稳定。除了自身表现，我们还应将基金与同类产品进行比较。这种同业对比有利于找出基金的差异和特色。对于可投资全市场股票的基金，可以选取常用的宽基指数作为基准，考察基金相对基准的超额收益和跟踪误差。也可以用偏股基金指数930950作为同业基金的平均水平，比较基金和同业在仓位、行业、股票集中度、重仓股热门度上的差异。对于行业主题的基金，可以挑选投资范围比较类似的基金，做更细致的对比。
四、FOF选基的优势
基金定期报告是每一位基金投资者都可以好好利用的宝贵资源。通过认真阅读和分析这些报告， 我们可以深入发掘定期报告的价值，获得对基金更全面透彻的认识，站在更高的视角俯瞰基金，从而做出相对明智而正确的投资决策。然而，阅读基金报告并非易事。它不仅需要投入大量的时间精力，还需要扎实的金融知识和丰富的投资经验作为支撑。这对许多普通投资者而言可能是较高的门槛。在这种情况下，FOF基金将"选基"的重任交给了专业的基金投研团队，省去了投资者自行研究的烦恼，或许是更好的选择。FOF基金的投资标的是其他基金，通过配置不同策略和风格的基金，可以实现风险分散和收益优化。FOF的投资团队能利用丰富的研究资源和基金筛选经验，深入研究被投资基金的投资策略、风险收益特征、业绩稳定性等，甄选出优质的基金产品，再将其纳入FOF基金的投资组合。FOF产品也会根据市场情况，持续跟踪被投资基金在各类市场环境下的表现，持续关注基金的投资情况，结合市场环境变化，及时做出应对和调整。此外，FOF还能发挥资产配置的优势。与单一购买某类基金相比，FOF能够合理配置权益、固收、QDII、商品等各类基金比例，构建不同风险收益特征、适用于不同应用场合的基金组合，以满足不同风险偏好、不同资金性质的投资需求。从投资门槛来看，FOF产品通常最低申购金额较低，这大大降低了分散投资的成本，使普通投资者也能轻松实现大类资产配置。选购FOF基金，就相当于拥有了一个专属的基金投研团队。
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风险提示：兴全商业模式基金成立日2012/12/18，截至2024/3/31，其成立以来净值增长407.22%，同期基准涨幅58.48%；兴全商业模式基金近5年完整业绩及比较基准：2019（60.10%/29.44%），2020（72.10%/22.40%），2021（6.19%/-2.80%），2022（-24.33%/-16.90%），2023（-0.10%/-8.16%）。本基金业绩比较基准为：沪深300指数*80%+中证国债指数*20%。历任基金经理变更情况：2012/12/18-2013/12/23，董承非；2012/12/18-2018/07/10，吴圣涛；2015/03/27-2015/05/11，谢治宇；2018/07/10至今，乔迁。
兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来表现，基金收益有波动风险。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。